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期货论坛闲谈黄金近来为何常常与股市同向波动?

2020-11-05144

对投资者来说,当美国股市等风险资产上月下跌时,黄金一直是一个糟糕的对冲工具。当时和今年3月一样,黄金几乎随股市下跌,让很多交易者感到迷茫。《华尔街日报》(博客微博)专栏作家詹姆斯麦金托什(James  Mackintosh)有自己独特的观点。

他指出,期货论坛黄金作为对冲工具的作用取决于你应该防范的风险,黄金有其自身的作用。几千年来,黄金一直是抵御国家崩溃的最后一道防线。期货论坛的黄金几乎是可兑换的,易于隐藏或跨境携带。富裕家庭的投资组合可以合理地包含少量储存在国外的实物黄金。他们知道,如果社会崩溃,他们将能够逃到其他地方重新开始生活,即使他们的生活水平会下降很多。

当股市下跌时,投资者希望价值不断上升的分散投资能够提供缓冲。但在3月份的市场恐慌期间,黄金随股市下跌,上个月也是如此,可能还会继续跟随股市走势一段时间。这并不意味着黄金本身不是值得投-funded,它的下跌(和上涨)不同于股市。然而,对于寻求在投资组合中添加债券替代品的投资者来说,黄金几乎没有额外的用途。

我们现在的环境是期货论坛股市喜欢通胀,黄金也喜欢通胀。通货膨胀的前景与经济密切相关,更强劲的经济(也许是由于刺激政策的一致)意味着通货膨胀正在上升,反之亦然。经济的改善应该有助于提振股价,所以股市和黄金一起走高。经济恶化意味着通货膨胀会下降,所以股票会下跌,黄金也会下跌。

在推动金价走势的因素中,最重要的是实际利率,这一点通过国债通胀保值证券(TIPS)体现得最为淋漓尽致,而TIPS的收益率已经被通胀调整。像TIPS一样,当实际收益率下降时,黄金往往会上涨。当实际收益率上升时,黄金往往会下跌。今年迄今为止的黄金价格峰值设定在8月6日,当时10年期TIPS收益率创下新低。

这和2011年夏天的情况不一样。当时,由于国会无休止地争论债务上限,股市遭受重创。但当时,通胀仍在飙升,投资者认为对中国大宗商品的快速增长需求将保持价格上涨。随着10年期TIPS收益率首次转为负值,金价飙升并触及高点,直到今年夏天TIPS收益率再次暴跌才被超越。

这种模式在过去一再重复。在疲软的经济中,当通胀担忧上升时,黄金将表现出色。然后,通货膨胀使美国国债失去吸引力,经济疲软使股票失去吸引力。期货论坛还迫使美联储降息或保持低利率水平。20世纪70年代的滞胀完美地证明了这种情况,黄金价格在1980年1月达到顶峰。到目前为止,经通胀调整的黄金价格还没有超过这个峰值。

投机对黄金的影响也很大。由于投机者持有这么多黄金,他们经常借钱购买黄金,所以当市场失灵,投机者出售一切时,黄金也不会幸免。这使得黄金在金融行业陷入困境时成为一个特别糟糕的对冲工具,也正是在这个时候,很多人期待它会发光。今年金价较3月初触底前的高点下跌了12%,在2008年金融危机最混乱的时期,金价下跌了四分之一以上。

没有简单的公式可以将TIPS收益率和预期通胀转化为金价。但很明显,用黄金对冲股票的最佳时机(社会崩溃除外)是在我们担心商品、劳动力成本等供给问题导致的非正常通胀的时候。

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