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国睿科技讲讲炒股酬懒不酬勤?这家佛系私募7年满仓收益率碾压同

2020-11-3076

“各种技校的鼻祖,基本上没人有钱。比如江恩穷,利弗莫尔开枪自杀。这是历史决定的。如果没有大团圆结局,要不要向他学习?相反,大价值学校,无论是巴菲特、费舍尔还是彼得林奇,结局都很好。从结果来看,走哪条路线很清楚。”

“很多金融行业的人都会问我,这就是量化多因素模型。我说,其实在你说定量多因素模型之前我都不知道有这种东西。我把所有的商业事物表达成逻辑和模型,并量化它们。我是演绎的;金融行业的做法基本都是归纳性的,侧重于股价因素。过于关注历史股价的量化模型是不可持续的,类似于从后视镜里开车。”

凤翔投资在2013年才成立第一个产品,但在其公开业绩记录仅两年后,落寞默默无闻的凤翔就和重阳投资、赤子心一起于2015年9月入选招商局证券MOM(私募中的私募),招商局证券将凤翔投资定义为“小而美”。凤翔投资也经受住了这几年a股大幅波动的考验。截至2020年11月5日,凤翔1号7。2年期收益率397。9%,国睿科技万德数据显示,其性能在同类产品中排名前1。5%.

岑良,凤翔投资创始人,出身实业,之前没有金融教育背景,也没有金融职业背景。但岑良作为一个典型的理工科男,从一开始就从漫长的史料中寻找答案,“一切都要朝着正确的方向,第二步就是拼智商”。是从股市底层逻辑出发,长期持有一批估值低、性价比高的公司,凤翔7年的投资实践碾压了很多金融行业的前辈。

投资需要一个正确的逻辑起点,但是很多投资者,包括很多常年涉足金融市场的机构投资者,在这方面做得还不够。投资巨头段永平曾经说过,“相信”的建立需要多年的经验和了解。不幸的是,大多数人都有丰富的经验,但他们从来没有真正“理解”。投资可以概括为:买股票就是买公司,买公司就是贴现公司未来现金流,信仰就是相信自己的骨子里不会被任何影响动摇。

国睿科技讲讲炒股酬懒不酬勤?这家佛系私募7年满仓收益率碾压同行如何做到的?

根据沃顿商学院的杰米西格尔(Jamie  Siegel)教授对1802年至2012年美国市场的统计,2010年,完全分散的股票投资投资组合的年平均收益率为%,长期政府债券的年平均收益率为%,短期债券的年平均收益率为2%。7%.黄金的平均年收益率只有0。7%,而美元的购买力下降了1。4%!

岑良认为,公平的本质不仅是一种资产,而且是一种凝结人类劳动的组织。资产的本质是反通胀。企业股权是最个性化的资产。有的企业在快速成长,有的企业在急剧萎缩。很难选择,但总的来说,人类经济在持续增长。

阎良表示,许多金融专业人士对认为债券的风险很小,但这是一个悖论。债券有两个非常致命的风险。一个风险是,当恶性通货膨胀发生时,债券将成为废纸;第二个问题是信用风险。“什么样的公司发行债券?我们公司(朗恒电子)不会发行债券,贵州茅台、五粮液等现金流充裕的企业也不会。只有下半年管理水平的公司才会发债。债券收益率本来就很低。如果一个投资目标存在重大风险,能补偿多少收益。”

凤翔投资的研究还发现,1963年,美国新房销售价格中值为每栋1.8万美元,经过4个房地产周期,50年后到2012年底上升到每栋24.52万美元,年化增长5。47% .过去50年CPI(通货膨胀率)年增长率为4。20%,新房均价上涨5。47%,S&P的500年增长率为6。19%,整体股票物业通胀。

岑良认为,即使技校在某些时期很有效,在某些时期赚了很多钱,但都是不可持续的,因为技校背后有很多心理因素、国家政策、投资者构成等影响因素,太不稳定了。例如,如果投资者构成发生变化,一些曾经有效的技术指标就会失效。

“但无论是巴菲特、费舍尔还是彼得林奇,大价值学校都有好的结局。价值流派不仅效果好,逻辑也推不倒。买股票就是买公司,买公司就是买未来现金流的贴现,股票有内在价值。”岑良说。

深信股票短期是投票机,长期是称重机,凤翔投资能够承受市场恐慌时的压力,长期持有优质公司,享受时间复利。凤翔投资2019年年报主题为《钝感者成功》:2004-2019年,股票型基金平均增长率达到870%,年化收益13。5%,但绝大多数基金投资者因为错误的高买低卖,追求风格而未能获得平均收益甚至亏损。

“如果你仔细观察,你会发现每个熊市的底部都比前一个熊市的底部高,因为每年的经济增长都很快或很慢。每次牛市的顶部也比前一次高。长期来看,多头和空头没那么重要,股市的长期趋势是波动越来越高。所谓抄底逃只是一个技巧,长期复利才是王道。”

岑亮本科在重庆大学学机械工程,研究生在西南大学学遗传学。他在生活中也是一个极其理性的人。电脑、衣服、相机等所有物品在购买前都经过量化评估。“我老婆是心理学家,华西医科大学心理学博士。她经常拿我当强迫案例,把我的形态展示给大家,告诉学生。大家都笑着往前倾。她说这是典型的。强迫症。”岑良在投资时也使用了定量的方法。

岑良认为,量化也被证明是一个长期有效的方法,如典型的深湾风格指数,只有通过一个非常粗鲁

二分法,就可以看到高下。比如,申万高市盈率指数和低市盈率指数相比,低市盈率指数大幅跑赢;绩优股指数也是大幅跑赢微利股和亏损股指数。而美国的Smart Beta存在的时间更长,大家早已证明这是个有效的办法,凤翔投资所做的是更加优化和完善。

  岑亮说,指数即企业群,是国家经济中各行业优秀企业的大组合,风险仅相当于国家风险,长期看随着经济增长指数必然随之持续上涨,并且超过国家经济增长的整体水平(GDP)。量化投资回归到本质,买股票就是买公司,买公司就是买公司未来的现金流折现,只不过它的各个参数怎么去设,这个问题就很巧妙了。

  凤翔投资的做法就是,首先认同每个行业有每个行业的特点,商业模式不一样,针对万得100多个行业,尽量理解每个行业是怎么做的,针对不同的行业设置不同的参数和评估法。凤翔的投资风格是分散而均衡,类似指数增强策略。

  岑亮进一步解释道,针对轻资产的、不靠资金驱动的、没有太强周期的行业,比如消费品行业,自由现金流折现法就足够好了。但也有很多行业有各种各样的弱点,有的行业有六个以上的弱点,虽然不是好行业,但也是可以评估的。比如,金融地产典型资本推动型的,除了管理能力外,内生性增长不应该超过ROE,因为杠杆率太高的话,会带来不稳定的风险。

  站在当前时点上,岑亮对于估值较高的医药股和白酒股也是充满警惕的。他举例说,对于估值高达上百倍的医药龙头,假设若干年后,这家公司既没有出现黑天鹅,估值也没有下降,投资者拿到的年化收益就是公司每年的增长率加上分红,高估值公司分红可以忽略不计,所以就算最好的结果,这家公司的增速不会衰落,但对投资者来说性价比不划算。

  岑亮在2007年研究生毕业之前,就已经联合创立了朗恒电子。2005年创立的朗恒电子目前已经走到了上市辅导的最后阶段,朗恒电子旗下Fenix品牌涵盖高中端手电、头灯、自行车灯、露营灯及其配件产品,广泛应用于户外、国睿科技军警、安防、工业等领域。

  岑亮的创业可以追溯到学生时代。据岑亮介绍,岑爸爸是重庆当地一位有名的工程师,在五十铃国产化的过程中曾攻克难关,获得过重庆市劳动模范称号,在这样的家庭中长大,自然从小就玩各种东西,包括每一代的电子游戏机。

  在读研究生期间,岑亮爱上了改造用于户外和军事用途的强光手电,成为资深“发烧友”,当时也认识了两个深圳的易趣卖家,两个卖家发现经过岑亮推荐的强光手电非常好卖。2005年,两个卖家提议岑亮设计一款强光手电,岑亮设计的参数在“发烧友”论坛公布后得到市场的认可,三人遂决定一起创业。2006年,这家公司的销售额就达到了900万元。

  “这种公司是典型的现金奶牛,每年都要推十几款新品,很多产品也会每年更新,每次更新后都重新定价,公司具有很强的定价权。公司向前跟供应商账期是60天,向后对经销商是先款后货。正是因为要为公司源源不断的现金流寻找去处,我才开始涉足投资。”岑亮说。

  岑亮认为,国睿科技人的快乐有两条路线,一条是多巴胺路线,还有一条是内啡肽路线。从多巴胺路线来说,当你适应了一个强度的刺激后,就想着下一个强度的刺激,这个刺激总有顶,最强的刺激是吸毒,吸毒适应了一种剂量,就会想着下一种剂量,强到最后就会死掉,多巴胺路线不可持续。

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